玻尿酸生产商IPO引热议 什么产品如此“暴利”？

    近期，一家主营玻尿酸的企业IPO引发了外界围观。了解到，爱美客技术发展股份有限公司（以下简称“爱美客”）日前正式发布了在创业板上市的IPO招股书，其产品的高毛利引发了行业内外的关注。

    招股书显示，爱美客2014——2016年度收入依次为7512万、1.1亿、1.4亿元，归属母公司的净利润依次为2842万、4412万、5066万。

    最受外界瞩目的数据则是爱美客的毛利率。2016年，爱美客的综合毛利率达到87.19%。2015年、2014年综合毛利率更是高达91.31%和93.73%。

（图：爱美客收入和利润情况）

    爱美客方面表示，虽然公司毛利率一直处于较高水平，但因为行业竞争加剧，整体毛利率还是有下滑趋势。

    什么产品如此“暴利”？

    据了解，爱美客主营业务是生物医用材料的研发、生产和销售。自主研发的产品主要针对面部、颈部褶皱皮肤的修复，属于三类医疗器械，受国家食药检总局监管。产品主要面向医疗机构的整形外科、美容外科、皮肤科等科室。

    招股书显示，爱美客的客户涵盖大型连锁非公立医疗机构和西京医院、中国医学科学院整形外科医院、中日友好医院等三家公立医院。销售模式以直销为主、经销为辅。

    目前，爱美客旗下的核心产品有三款，分别是：医用羟丙基甲基纤维素-透明质酸钠溶液（逸美）、医用含聚乙烯醇凝胶微球的透明质酸钠-羟丙基甲基纤维素凝胶（宝尼达）、注射用修饰透明质酸钠凝胶（爱芙莱）。

    2014、2015、2016年，上述三款产品销售收入之和占公司当期营业收入的比重分别为98.99%、96.14%和98.81%。由此可见，爱美客的产品较为集中，对核心产品的依赖度比较高。

    对此，爱美客方面表示，公司正在丰富产品线，有两款新品已经获得医疗器械注册证。

    据了解，玻尿酸（又名“透明质酸”）已经成为近年来应用在医美行业的“美容神器”。相比其他手术项目，玻尿酸注射成本更低、风险更小，因此，从影视明星到普通求美者，玻尿酸都是炙手可热的医美爆款。

    资料显示，2016年全国正规医院共卖出了1000万支玻尿酸，按玻尿酸价格2000-15000元计算，正规医院卖玻尿酸的收入都能达到上千亿。

    而玻尿酸领域的竞争也日趋激烈。荷兰的“爱贝美”、瑞典的“瑞蓝”、台湾的“双美”、韩国的“艾莉薇”都占有一定份额，而国内玻尿酸生产巨头华熙生物科技旗下的“润百颜”也占有极大的份额。

（图：国内主要的玻尿酸生产商）

    再来看看华熙生物的年报：公开资料显示，2016年华熙生物年收入约为8.44亿元，毛利率则从从2015年的74.9%微降至2016年的70.2%。

    一个公认的事实是，国内的医疗美容市场必将继续扩张。根据ISAPS数据，在2011年年，中国每千人整形外科手术例数仅0.8例，相比同属亚洲国家的日本7.5例、台湾7.8例和韩国13.1例仍然偏低，医疗美容渗透率还有很大的提升空间。

    另外，还注意到，爱美客的招股书中还有一个被外界忽略的信息——其股东之一是国内医药流通巨头九州通。

    据悉，在2016年10月，九州通医药集团股份有限公司以货币资金认购爱美客新增股份231.25万股，认缴资金约3083万元，占股2.57%。不过，在本次发行股票后，九州通的股权将被稀释为1.93%。

（图：爱美客股权结构）